El gobierno esta atravesando un primer trimestre del año con emisión, inflación y devaluación. Lo más duro vendrá en el segundo trimestre cuando las exportaciones no sean las esperadas, haya que pagar vencimientos de deuda pública, y el déficit sea más alto que lo proyectado.

¿Qué está pasando en febrero?

Creo que el gobierno tiene problemas presupuestarios severos.

1) En lo que va del año 2017 el Banco Central le envió al tesoro $ 23.000 millones para equilibrar las cuentas públicas.

2) En dos meses el Banco Central le compro dólares al tesoro por el equivalente en pesos a $ 156. 540 millones (aproximadamente U$S 7.850 millones)

3) En los dos primeros meses del año la base monetaria creció en $ 32.041 millones, cuando debería tener un sesgo contractivo ya que hay una gran emisión en diciembre. Este efecto expansivo no se vio en los 3 años anteriores en donde la base se contrajo entre los meses de enero y febrero.

4) La expansión de la base monetaria, sumado a una suba del dólar del 30% en un año impactan sobre los precios que están creciendo vertiginosamente en los últimos meses.

5) El tesoro nacional perdió muchos dólares para que la cotización no pase de $ 20,00, pero ahora dice sentirse cómodo con el tipo de cambio arriba de $ 20,0.

6) La caja de ahorro en dólares que tiene el tesoro tenía un saldo de U$S 6.088 millones al 31 de enero pasado, hoy tiene un saldo de U$S 2.042 millones. El gobierno se comió todo el crédito de U$S 9.000 millones que tomo a principios de enero.

Sos muy tremendista

En absoluto, todos estos son datos oficiales del Banco Central República Argentina (BCRA) no son inventos o interpretaciones de la realidad. Nos estamos quedando con pocos dólares en la caja, y las reservas se ubican en U$S 62.118 millones, esperemos que no comiencen a bajar en marzo.

Como viste que el Banco central no bajara la tasa de corto plazo.

– La tasa de corto plazo es del 27,25% anual, surge de un corredor de pases que el Banco Central tiene con los bancos. Cuando a un banco le sobra dinero lo coloca en pases a una tasa del 26,5% anual, cuando necesita dinero le pide prestado al Banco Central y le cobra una tasa del 28% anual. La tasa media es del 27,25% anual.

¿Entonces?

– Los bancos si les sobra dinero lo pueden colocar al 26,5% anual en el Banco Central, que es la misma tasa que el Banco Central les paga a los tenedores de Lebac por el plazo de 30 días. Esto implica que la tasa de lebac en el 26,5% anual pasa a ser un piso para el mercado.

¿Es atractiva?

Para nada, el Bonar 2027 rinde el 7% anual, si tendríamos una devaluación del 20% de aquí a fin de año, ganaríamos más con un bono en dólares que con una lebac. Los inversores se están dolarizando rápidamente.

¿Cómo está el Rofex?

El dólar futuro tiene estos valores

31/03/2018 $ 20,61

30/06/2018 $ 21,69

30/09/2018 $ 22,66

30/12/2018 $ 23,65

Son buenos precios

Creo que el dólar a fin de año va rumbo a superar los $ 24,00.

¿Por qué lo decís?

El gobierno está soslayando la crisis, las recaudaciones de los próximos 5 meses serán más bajas que lo esperado, el gobierno tendrá dificultad para cumplir la meta fiscal. Se cae a pedazos la recaudación de retenciones a la exportación, por otro lado, habrá una merma en el ingreso de dólares de la exportación, no se consigue crédito fluido a nivel internacional y la caja esta vacía. Los agentes económicos viven mutando de pesos a dólares, y la reactivación económica dice ausente, salvo algunos sectores puntuales.

¿Cuál es la clave?

La clave es el segundo trimestre del año, creo que el gobierno deberá ampliar su mirada económica, proponer un tipo de cambio más alto a la economía, comenzar un proceso de privatizaciones que le de liquidez a la caja, o bien solicitar un préstamo al Fondo Monetario Internacional para recomponer las reservas que perderá en el transcurso del año por falta de financiamiento a tasas razonables.

¿El presidente va a ratificar la meta del 15% de inflación?

Es un grave error, esa meta es incumplible como está el escenario monetario, los efectos colaterales de sequía y la devaluación el tipo de cambio. El presidente, muy mal asesorado perderá credibilidad si defiende dicha meta.

¿Dirá que la economía crecerá el 3,5% en el año 2018?

Ni contratando a Guillermo Moreno podemos truchar los números del indec para que de semejante mejora de la economía. Tenemos una desgracia climática y las cantidades cosechadas en el año 2018 serán mucho menores a la de los años anteriores, esto implicaría que el PBI no puede crecer más del 2,5% anual con mucha suerte.

¿El campo se recuperaría rápido?

Ojalá, la cadena de negocios ligados al campo está en severos problemas, con muchos quebrantos, los gobiernos provinciales verán caer sus recaudaciones, la gente no pagara el inmobiliario ya que primero tratara de recomponer el capital de trabajo para volver a sembrar. Para la próxima campaña no hay un buen perfil de agua en el suelo, tampoco habrá buenas semillas, y la historia indica que no se sale con una cosecha record de una sequía como la que estamos viviendo.

¿Conclusiones?

Varias a saber:

1) El segundo trimestre del año 2018 será muy malo en materia de recaudación, tendremos altos vencimientos de amortización e intereses de deuda pública, se necesita colocar un bono de U$S 5.000 millones antes del 30 de abril, habrá que bajar fuertemente el gasto público, y ser muy eficiente a la hora de recaudar.

2) El Tesoro Nacional tiene muy pocos dólares en caja, con lo cual el gobierno deberá elegir entre perder reservas del Banco Central o dejar correr el dólar. A nuestro juicio en marzo se dejará correr el dólar, el gobierno no tiene municiones para combatir la corrida.

3) La suba el dólar ayuda a achicar el déficit de balanza comercial y servicios, lo cual hace menos estresante el escenario económico.

4) Si el gobierno insiste con la tasa en el 26,5% anual, tenemos asegurado un dólar más elevado, ya que el mercado no ve atractiva dicha tasa de interés. Creo que esto es más una estrategia que un error de diseño de política económica.

5) El clima político se está enrareciendo, la oposición habla de un escenario similar al año 2001 para que desde el exterior no le presten dinero al gobierno y de esta forma ingrese en un escenario de debilidad económica y política. Los argentinos somos incorregibles, el club del helicóptero esta cada día con más socios, sería bueno que tomemos nota de estas declaraciones para recordarlo a la hora de votar. En el corto plazo estas declaraciones le dan más volatilidad al tipo de cambio, los precios suben y la inflación no cede.

Un informe muy duro

Muy realista a mi juicio, hay que armar estrategias defensivas. El gobierno deberá sortear meses muy complicados. Desde nuestro punto de vista el problema se sortea con decisiones políticas, no discutiendo temas como el aborto o las prestaciones medicas a los bolivianos. ¿Qué hará el gobierno si la recaudación no es la esperada en los próximos 5 meses? ¿Qué hará para conseguir los U$S 17.500 millones que le falta para financiar la deuda que vence? ¿Que hará el gobierno para cumplir la meta fiscal si el país no crecerá el 3,5% anual como lo tenía previsto? Si me contesta diciendo que vamos a discutir el aborto, a mí no me dice nada, por eso me voy a cubrir comprando dólares, ya que lo que debería responder no lo hace.

Por Salvador Di Stéfano- www.salvadordistefano.com.ar