El “crecimiento” del 5,01% que vende el INDEC: Moreno dice que casi todo es verso

El exsecretario de Comercio, Guillermo Moreno, realizó un profundo análisis crítico sobre el informe del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) del INDEC, correspondiente a septiembre de 2025. A pesar de que el informe arroja un crecimiento interanual del 5,01%, Moreno argumenta que la cifra está distorsionada por factores metodológicos y que el crecimiento real de la economía productiva es mínimo.

Moreno comparó la situación mediática actual con la de la dictadura, señalando que rara vez ha visto un «pensamiento único» sobre las noticias que circulan en Argentina. Según su crítica, la mayoría de los medios informan que la Argentina creció, pero la verdad se esconde en el detalle de los sectores que explican el aumento.

Acá Moreno explica en detallepic.twitter.com/7D6jfnASj0

— Pedro ???????? (@MorenoVuelve) November 26, 2025

Los cuatro factores que explican la mayor parte del crecimiento

El análisis de Moreno se centra en los cuatro sectores con mayor incidencia en el crecimiento del 5,01%, argumentando que juntos explican más del 80% de la cifra total:

1. Impuestos Netos de Subsidios (Incidencia: 1,87%)

Este sector fue el que más creció, según el informe. Su contribución (1,87) representa casi el 40% del crecimiento total (5,01).

• Aumento del rol estatal: Moreno considera que es «ridículo» que una economía crezca principalmente por «impuestos netos de subsidio». Este hecho indica, según su criterio, un aumento de la participación del Estado en la economía.
• Reducción de subsidios: La clave del crecimiento de este rubro radica en la definición de «netos de subsidio» (impuesto menos subsidio). Moreno explica que al achicar lo que se resta (los subsidios), el resultado es mayor. Es decir, el Estado «se está quedando con más plata» al reducir los subsidios que anteriormente se devolvían al sector privado

2. Intermediación Financiera (Incidencia: 1,36%)

El sector financiero creció un 39,7% en variación anual y tuvo una incidencia de 1,36 puntos en el crecimiento total.

• Impacto de las tasas de interés: La intermediación financiera se mide por la diferencia entre la tasa de interés activa (la que cobra) y la pasiva (la que paga). Moreno sostiene que septiembre se explica por las tasas de interés, y un crecimiento tan alto se debe a una «tasa de interés altísima».
• Aporte no productivo: Sumando la incidencia de impuestos netos de subsidios (1,87) y la intermediación financiera (1,36), se alcanza cerca de 3,30 o 3,40 puntos. Esto implica que casi el 70% del crecimiento total se explica por impuestos y tasas de interés, que no son actividades productivas.

3. Actividades Inmobiliarias, Empresariales y de Alquiler (Incidencia: 0,57%)

Este sector incluye la compraventa de inmuebles y alquileres.

• Aumento por precio, no por actividad: Para el INDEC, todas las propiedades de Argentina se consideran alquiladas bajo esta medición. Moreno subraya que la incidencia de 0,57 puntos no se debe a un aumento de la actividad, sino al incremento en el precio de los alquileres debido a su actualización.

4. Explotación de Minas y Canteras (Incidencia: 0,32%)

Este es el cuarto sector con mayor contribución al crecimiento. Al sumar la incidencia de los primeros cuatro sectores (1,87 + 1,36 + 0,57 + 0,32), el total asciende aproximadamente a 4,12 puntos.

Un Crecimiento del 0,8%

Al descontar estos cuatro factores principales, Moreno calcula que el crecimiento de la economía explicado por el resto de las actividades es de aproximadamente 0,8 puntos.

Incluso al considerar el quinto factor, Comercio mayorista, minorista y reparaciones (incidencia: 0,28), que incluye las importaciones (el «boom importaciones»), el total asciende a cerca de 4,40 puntos.

Moreno concluye que, al finalizar el análisis de los principales contribuyentes, solo queda un 0,6% como crecimiento real de la economía para septiembre.

«Más del 80% de la economía que se explica en los cuatro primeros te está diciendo que no, que son todas cosas que tienen que ver con la metodología de medición». El exfuncionario tilda el crecimiento de «asco» y considera que es una situación «chanta» que la economía se diga que creció cuando la explicación radica en la metodología de medición, la subida de los alquileres, la tasa activa/pasiva y los impuestos netos de subsidio.

Para Moreno el crecimiento del 5,01% es un «verso». Considera que se ha gestado una «confabulación en los medios para decir que la  economía está creciendo» a pesar de que los datos detallados demuestran que el crecimiento productivo es marginal.